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  • PP期价高估 追多需谨慎

    发布时间:2016-07-22 来源: 期货日报 专题: 行业分析报告 打印

    环球塑化网 www.PVC123.com 讯:

      下游企业利润严重萎缩

      当前,内外盘倒挂已经明显收窄,预计8—9月PP进口量将呈现季节性回升趋势。同时,由于订单低迷以及原料价格拉涨,下游企业利润严重萎缩,PP塑编开工率已经出现明显的非季节性下滑现象,说明高价原料已对终端需求形成了明显抑制。

    PP期价高估 追多需谨慎

      今年以来,PP作为大宗商品期货中的“黑马”脱颖而出,PP期货指数上涨幅度一度达到3000元/吨,改变了行业内关于该品种产能过剩的印象。但目前PP期货拉丝级可交割品相较于其他非PP交割品种类估值已出现了较大的提升,长期来看不可持续。

      成本维持在相对低位

      目前生产PP的直接原料主要有石脑油、煤炭、甲醇、丙烯以及丙烷等。各种原料对应不同的生产工艺,生产出来的PP完全制造成本差异较大。截至7月中旬,根据国内1840万吨的PP总产能对应不同原料占比估算出来PP的社会平均生产成本在5600—5800元/吨。而去年下半年以来,PP社会平均生产成本总体在5000—6000元/吨波动,且与油价走势一致。

      从原油方面来看,截至7月18日,美国原油产量连续两周增加至849.4万桶/日,活跃石油钻井平台连续三周增加27座至357座。美国精炼厂开工率周环比增加0.9个百分点至93.2%,显示由美国夏季出游高峰带动的终端需求已达到最高水平。受制于成品油库存和利润下滑压力,精炼厂开工率提升空间有限。OPEC方面,随着尼日利亚原油产出恢复和伊朗等产油国增加产量,6月该组织原油产量创出3285.8万桶/日的新高后仍有可能继续攀升,而19日IMF再度下调今明两年全球经济增长预估,显示原油市场需求可能不如预期,这将继续给原油市场带来下行压力,进而拖累PP成本重心缓慢下移。

      供应即将由紧转松

      今年PP期货市场经历了两波明显的拉涨行情,而5月底开始的这波拉涨主要炒作G20峰会期间浙江地区几家PP工厂停产检修以及其他石化工厂季节性检修带来的供给收缩预期。从实际情况来看,8—9月的检修力度较5— 6月偏弱,宁波富德、绍兴三圆、镇海炼化、上海赛科等受G20峰会影响的装置在利润良好刺激下,多为阶段性降负荷操作。外加上神华新疆新建的45万吨PP产能计划月底出产品,中天合创两套累计70万吨的PP产能也计划于9月和11月投产,国内PP市场的供应压力将在9月及之后集中显现。

      从进口方面来看,今年1—6月,我国PP累计进口量为213.7万吨,同比大幅下滑14.23%,而随着国内PP价格的上涨,内外盘倒挂已经明显收窄,且PP价格的长周期上涨也会刺激进口货源的增加,预计8—9月PP进口量将呈现季节性回升趋势。同时,由于订单低迷以及原料价格拉涨,下游企业利润严重萎缩,PP塑编开工率已经出现明显的非季节性下滑现象,说明高价原料对终端需求已形成了明显抑制。笔者预计,自9月开始,国内PP供应将由紧转松。

      PP拉丝估值偏高

      近期,PP拉丝价格上涨幅度较大,但同属于PP种类中的粉料和共聚级PP,因不属于期货可交割品,跟涨幅度明显不足。截至7月中旬,PP拉丝与粉料价差超过1000元/吨,对应PP拉丝的编织袋需求会转移至可替代的粉料市场。此外,随着共聚与拉丝价差的收窄,从供应层面看,PP生产企业更倾向于生产成本更低的PP拉丝。PP拉丝生产比例的提高以及粉料对拉丝的替代需求均不利于PP期价的走高。

      总体来看,经过持续的大幅拉涨,PP期货价格已经明显高估。追高需谨慎。

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